Der geldpolitische Ausschuss der brasilianischen Zentralbank (Copom) begann am Dienstag seine vorletzte Sitzung des Jahres 2026; die Zinsentscheidung wird am Mittwoch erwartet. Die Markterwartungen haben sich in den vergangenen Tagen deutlich verschoben, sodass die Entscheidung zu einem zentralen Thema der Wirtschaftsagenda dieser Woche geworden ist.

Aus Optionskontrakten, die an der B3 gehandelt wurden, ging hervor, dass Anleger am 23. Oktober einer Zinssenkung bei der Sitzung im November eine Wahrscheinlichkeit von 76 % und unveränderten Zinsen eine Wahrscheinlichkeit von 17,5 % beimaßen. Bis zum 30. Oktober hatte sich das Verhältnis umgekehrt: 72,5 % des Marktes erwarteten, dass die Zinsen unverändert bleiben, während 26 % weiterhin mit einer Senkung rechneten.

Der Wandel folgte auf die Bestätigung der Wiederwahl von Luiz Inácio Lula da Silva für eine vierte Amtszeit als Präsident am 26. Oktober. Marktteilnehmer verwiesen auf einen schwächeren Real und höhere Risikoprämien für Brasilien sowie auf Bedenken hinsichtlich der Haushaltsaussichten als Faktoren, die die Erwartungen für Inflation und Zinsen beeinflussen.

Die Wirtschaft hatte Anzeichen einer Abschwächung bei Inflation, Aktivität und Beschäftigungsdaten gezeigt, was auf einen geringeren Preisdruck hindeutete. In ihrer vorherigen geldpolitischen Erklärung prognostizierte die Zentralbank für Anfang 2028 eine Inflation von 3,2 %, ihren maßgeblichen Zeithorizont für Entscheidungen. Außerdem erklärte sie, dass das Ausmaß ihres gesamten Zinsanpassungszyklus von neuen Informationen und davon abhängen werde, die Inflation in Richtung ihres Zielwerts zu bringen.

Die BNP-Paribas-Ökonomen Fernanda Guardado und Laiz Carvalho erklärten, eine Verschlechterung der Inflationsrisiken und -erwartungen mache weitere Zinssenkungen schwer zu rechtfertigen. Sie erwarten, dass die Zentralbank weiterhin vorsichtig und datenabhängig vorgeht. Auch der frühere Zentralbankmitarbeiter Sergio Goldenstein rechnet mit unveränderten Zinsen. Er verwies auf die Abwertung der Währung, größere Zinsdifferenzen, ungewisse Haushaltsaussichten und die Möglichkeit sinkender Inflationserwartungen.

Warren Rena erklärte, die jüngsten Wirtschaftsindikatoren ähnelten insgesamt denen aus dem September: Die Aktivität sei moderater und die Wirtschaft schwäche sich weiter ab, während der Arbeitsmarkt widerstandsfähig bleibe und die Arbeitslosigkeit nahe ihren niedrigsten Werten liege. Das Unternehmen bezeichnete die Marktreaktion auf die Wahl als Hauptfaktor für die veränderte Einschätzung der Geldpolitik.

Laut Warren-Mitarbeiter Luis Felipe Vital machten Anleger einige Marktbewegungen rückgängig, die zuvor die Erwartungen eines Sieges von Flávio Bolsonaro widergespiegelt hatten, und bauten angesichts größerer Sorgen über die Haushaltsaussichten Brasiliens eine Risikoprämie ein. Diese Prämie könne in den Zinsprognosen bestehen bleiben, bis die künftige Regierung ein Signal zu ihren wirtschaftspolitischen Plänen für 2027 gebe, sagte er.

BNP Paribas bezeichnete die Finanzierungsbedingungen als deutlich restriktiver als im September, insbesondere wegen höherer Risikoprämien. Die Zinskurve preist vor Ende 2027 eine Erhöhung des Leitzinses Selic um 0,75 Prozentpunkte ein, während auch die Prämien auf inflationsindexierte Staatsanleihen gestiegen sind.

Die für Dienstag erwartete Focus-Umfrage der Zentralbank dürfte höhere Inflationserwartungen des Marktes für die Jahre 2027 bis 2030 und einen restriktiveren prognostizierten Verlauf des Selic-Zinses zeigen. Die vorherige Medianprognose hatte für diese Sitzung eine Zinssenkung und einen Zinssatz von 13,5 % Ende 2026 ergeben. Goldenstein sagte, die Kommunikation der Zentralbank nach der Entscheidung am Mittwoch werde wichtig sein, um die Voraussetzungen für eine mögliche spätere Wiederaufnahme von Zinssenkungen einzuschätzen.

Quellen: CNN Brasil.