El mercado financiero brasileño ha experimentado un cambio significativo en sus expectativas respecto a la trayectoria de los tipos de interés antes de la reunión del Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central, programada para el 4 de noviembre. Tras la segunda ronda de elecciones y la victoria del presidente Lula, combinada con riesgos inflacionarios internos y externos, los agentes económicos han abandonado en gran medida el consenso anterior que favorecía una reducción de tasas. En su lugar, los principales bancos y casas de bolsa ahora anticipan una decisión de mantener la tasa Selic en su nivel actual del 13,75% anual.
Este giro se refleja claramente en las opciones del Copom negociadas en B3, la bolsa de valores de Brasil. Antes de los resultados electorales, la probabilidad de una reducción de 0,25 puntos porcentuales en noviembre superaba el 70%. Los datos posteriores a las elecciones indican una probabilidad implícita del 68,8% para mantener la tasa de referencia. Estas opciones, derivadas de precios de contratos negociados, destacan el peso del resultado electoral en los modelos de proyección del mercado.
Itaú Unibanco proyecta una decisión unánime de mantener las tasas, esperando que el comité señale una moderación gradual de la actividad económica sin caracterizarla como resiliente. El banco anticipa que el Copom reconocerá una brecha creciente entre las expectativas de inflación y la meta, citando condiciones globales adversas y riesgos elevados en torno al escenario base. De manera similar, HSBC pronostica que la tasa Selic se mantendrá en 13,75% hasta marzo de 2027. El banco enfatiza la naturaleza crítica de las cuentas públicas, señalando que es poco probable que se tomen medidas claras para contener el gasto público antes de las reuniones de noviembre y diciembre. En consecuencia, los riesgos inflacionarios han aumentado debido a precios más altos de energía y alimentos, mayores costos de subsidios a los combustibles y posibles impactos derivados de una semana laboral más corta.
HSBC ha revisado a la baja sus proyecciones de crecimiento económico, esperando que el PIB cierre 2026 en 1,6% y caiga al 0,6% en 2027. La inflación se proyecta para cerrar 2026 en 5,1% y en 5% en 2027. El banco advierte que el riesgo principal radica en la desanclaje de las expectativas de inflación, lo que podría llevar a los participantes del mercado a cuestionar el compromiso del Banco Central con su meta en medio de una alta incertidumbre fiscal.
Las presiones externas complican aún más el escenario, con conflictos en curso en Ucrania e Irán que impulsan los precios del petróleo y los combustibles. Itaú BBA señala que el entorno internacional ha cambiado de incierto a adverso. La guerra en Oriente Medio parece más prolongada y, a pesar del aumento de las exportaciones de petróleo, los mayores costos de flete, las primas de seguros y las primas de riesgo han mantenido los precios de las materias primas cerca de los niveles al inicio del conflicto.
Felipe Salles, economista jefe de C6 Bank, argumenta que el Banco Central adoptó una postura cautelosa en septiembre y ahora debe perseverar con la política monetaria contractiva. Señala proyecciones deterioradas en el boletín Focus para la inflación, las tasas de cambio y la tasa Selic desde la última reunión. Salles cree que las previsiones de inflación para el horizonte relevante subirán por encima de la meta, recomendando cautela debido a expectativas desancladas y volatilidad en los precios de los activos. Su proyección se alinea con mantener la Selic en 13,75% hasta 2027.
BTG Pactual también apoya el mantenimiento de los tipos de interés, citando el deterioro del escenario y el aumento de la volatilidad de los activos como razones para una interrupción prudente del ciclo de recortes de tasas. El banco sugiere que el Banco Central podría mantener la Selic constante para acumular información sobre la política fiscal y sus efectos en los precios y las expectativas. En un entorno de incertidumbre de tal magnitud, argumentan que esperar mayor claridad es el enfoque más sensato.
Sin embargo, no todas las instituciones están de acuerdo con el mantenimiento. Inter espera otro recorte de 0,25 puntos porcentuales en noviembre, pero anticipa una pausa en el ciclo de calibración para diciembre. El banco argumenta que una tasa Selic del 13,50% sigue siendo lo suficientemente restrictiva para amortiguar los choques inflacionarios esperados a principios de 2027, aunque no ven espacio para recortes continuos inmediatamente. Inter pronostica que la inflación podría alcanzar el 6% en un período de 12 meses para febrero, impulsada por la apreciación del tipo de cambio, la eliminación de los subsidios a la gasolina, el fin de la escala 6x1 y la implementación del IVA en 2027.
ASA reconoce un aumento significativo en la probabilidad de mantener las tasas debido a la depreciación de la moneda y la incertidumbre fiscal, pero aún predice una reducción de 0,25 puntos porcentuales el 4 de noviembre. Creen que la desaceleración económica y las proyecciones de inflación que permanecen cerca de la meta respaldan este último recorte, aunque esperan que el Copom adopte un tono cauteloso y señale una pausa en diciembre.
Rafael Cardoso, economista jefe de Daycoval, también espera otro recorte, citando la desaceleración de la actividad económica y comunicaciones previas del Banco Central que revisaron las proyecciones a la baja. Considera el movimiento de 0,25 puntos porcentuales como de impacto práctico mínimo, sirviendo más como una señal de continuidad que como un cambio sustantivo de política. Cardoso enfatiza que el contenido de la comunicación del Banco Central será más crítico que la decisión en sí, notando que un recorte bien justificado con una señalización futura conservadora sería bien recibido por el mercado.
Fuentes: CNN Brasil.