O mercado financeiro brasileiro passou por uma mudança significativa nas expectativas quanto à trajetória das taxas de juros antes da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, agendada para 4 de novembro. Após a segunda volta das eleições e a vitória do presidente Lula, combinada com riscos inflacionários internos e externos, os agentes econômicos abandonaram em grande parte o consenso anterior que favorecia um corte de juros. Em vez disso, grandes bancos e corretoras agora antecipam uma decisão de manter a taxa Selic no nível atual de 13,75% ao ano.
Essa reversão é claramente refletida nas opções do Copom negociadas na B3, bolsa de valores brasileira. Antes dos resultados eleitorais, a probabilidade de um corte de 0,25 ponto percentual em novembro superava 70%. Os dados pós-eleição indicam uma probabilidade implícita de 68,8% para manter a taxa de referência. Essas opções, derivadas de preços de contratos negociados, destacam o peso do resultado eleitoral nos modelos de projeção de mercado.
O Itaú Unibanco projeta uma decisão unânime de manter os juros, esperando que o comitê sinalize uma moderação gradual na atividade econômica sem caracterizá-la como resiliente. O banco antecipa que o Copom reconhecerá um alargamento da lacuna entre as expectativas de inflação e a meta, citando condições globais adversas e riscos elevados em torno do cenário base. Da mesma forma, o HSBC prevê que a taxa Selic permanecerá em 13,75% até março de 2027. O banco enfatiza a natureza crítica das contas públicas, observando que medidas claras para conter os gastos públicos são improváveis antes das reuniões de novembro e dezembro. Consequentemente, os riscos inflacionários aumentaram devido aos preços mais altos de energia e alimentos, ao crescimento dos custos dos subsídios aos combustíveis e aos impactos potenciais de uma semana de trabalho mais curta.
O HSBC revisou suas projeções para baixo quanto ao crescimento econômico, esperando que o PIB termine 2026 em 1,6% e caia para 0,6% em 2027. A inflação deve terminar 2026 em 5,1% e 5% em 2027. O banco alerta que o risco principal reside no desancoramento das expectativas de inflação, o que poderia levar os participantes do mercado a questionar o compromisso do Banco Central com sua meta diante da alta incerteza fiscal.
Pressões externas complicam ainda mais o cenário, com conflitos em curso na Ucrânia e no Irã elevando os preços do petróleo e dos combustíveis. O Itaú BBA observa que o ambiente Internacional mudou de incerto para adverso. A guerra no Oriente Médio parece mais prolongada e, apesar do aumento das exportações de petróleo, custos de frete mais altos, prêmios de seguro e prêmios de risco mantiveram os preços das commodities próximos aos níveis do início dos conflitos.
Felipe Salles, economista-chefe do C6 Bank, argumenta que o Banco Central adotou uma postura cautelosa em setembro e agora deve perseverar com a política monetária contracionista. Ele aponta para projeções deterioradas no boletim Focus para inflação, câmbio e taxa Selic desde a última reunião. Salles acredita que as previsões de inflação para o horizonte relevante subirão acima da meta, recomendando cautela devido às expectativas desancoradas e à volatilidade dos preços dos ativos. Sua projeção está alinhada com a manutenção da Selic em 13,75% até 2027.
O BTG Pactual também apoia a manutenção das taxas de juros, citando a deterioração do cenário e o aumento da volatilidade dos ativos como razões para uma interrupção prudente do ciclo de cortes de juros. O banco sugere que o Banco Central pode manter a Selic constante para acumular informações sobre a política fiscal e seus efeitos nos preços e nas expectativas. Em um ambiente de incerteza de tal magnitude, eles argumentam que esperar por maior clareza é a abordagem mais sensata.
No entanto, nem todas as instituições concordam com a manutenção. O Inter espera outro corte de 0,25 ponto percentual em novembro, mas antecipa uma pausa no ciclo de calibragem em dezembro. O banco argumenta que uma taxa Selic de 13,50% permanece restritiva o suficiente para amortecer os choques inflacionários esperados no início de 2027, embora não veja espaço para cortes contínuos imediatamente. O Inter prevê que a inflação pode atingir 6% em um período de 12 meses até fevereiro, impulsionada pela apreciação cambial, a remoção dos subsídios à gasolina, o fim da escala 6x1 e a implementação do IVA em 2027.
A ASA reconhece um aumento significativo na probabilidade de manter as taxas devido à desvalorização da moeda e à incerteza fiscal, mas ainda prevê uma redução de 0,25 ponto percentual em 4 de novembro. Eles acreditam que a desaceleração econômica e as projeções de inflação permanecendo próximas à meta apoiam este corte final, embora esperem que o Copom adote um tom cauteloso e sinalize uma pausa em dezembro.
Rafael Cardoso, economista-chefe da Daycoval, também espera outro corte, citando a desaceleração da atividade econômica e comunicações anteriores do Banco Central revisando as projeções para baixo. Ele vê o movimento de 0,25 ponto percentual como tendo impacto prático mínimo, servindo mais como um sinal de continuidade do que uma mudança substantiva de política. Cardoso enfatiza que o conteúdo da comunicação do Banco Central será mais crítico do que a decisão em si, observando que um corte bem justificado com sinalização futura conservadora seria bem recebido pelo mercado.
Fontes: CNN Brasil.